En noviembre de 2014, anunciamos la muerte tranquila del petrodólar.
El sistema que suscribió décadas de la dominación del dólar y se mantiene una oferta perpetua en el activo USD encontró una muerte prematura cuando los saudíes se trasladaron a la bancarrota al complejo de esquisto estadounidense suprimiendo deliberadamente los precios del petróleo.
Las implicaciones, nos dijo, serían de largo alcance.
Durante años, las naciones productoras de petróleo araron sus USD crudo avanza en UST y otros activos en dólares en un círculo virtuoso tanto para la moneda y para la nación que lo imprimió. La "gran acumulación" (como el Deutsche Bank llama) de USD reservas de divisas terminado para bien a principios de 2015, pero nadie se dio cuenta hasta que China comenzó a liquidar montañas de papel de Estados Unidos en un intento de gestionar un esfuerzo devaluación galopante.
A principios de septiembre, lo único que quería hablar era el agotamiento de EM cofres de guerra de divisas como el mundo de repente llegó a entender que la venta de las reservas de divisas asciende a QE a la inversa, por lo que podría servir para endurecer las condiciones monetarias globales, subir rendimientos en el papel principal, y la liquidez savia como exportadores netos tradicionales de capital de repente dejaron de comprar en medio alicaídos precios de los commodities y el fiasco de yuanes. Algunos se preguntaban si los retiros de fondos de reserva causarían a la Fed a retrasar el despegue como el FOMC podría efectivamente ser apretando en un endurecimiento.
En este contexto hemos dicho que la carta más importante en el mundo bien puede ser uno que representa a las reservas de divisas combinados de Arabia Saudita y China.
Ahora que los precios del petróleo gambito de Arabia Saudita ha fracasado en la manera de soplar un agujero en el presupuesto del reino que ascendió al 16% del PIB el año pasado, el mercado se está especulando que las vastas reservas SAMA de Riad podrían desaparecer por completo - especialmente teniendo en cuenta el coste añadido de la financiación la guerra en Yemen y el mantenimiento de la paridad riyal.
Tal como está, los saudíes tienen alrededor de $ 630 mil millones estacionado en SAMA. Ese es el tercer mayor fondo de emergencia en el planeta.
¿Por cuánto tiempo las reservas durarán dados los vientos en contra innumerables enfrenta el reino es una pregunta abierta, pero aquí hay un gráfico útil de BofAML que trata de mostrar cómo larga Riad puede aguantar bajo diversos supuestos sobre los precios del petróleo y el endeudamiento:
Lo interesante de reservas UST de Arabia Saudita es que nadie sabe cómo "inmensa" que realmente son.
Por un lado, SAMA es un fondo de riqueza soberana, lo que significa que no podemos simplemente mirar el número del título y hacer suposiciones sobre el papel de Estados Unidos debido a las tenencias del fondo no son homogéneos.
Pero hay más en la ambigüedad que eso. "Es un secreto de la gran mercado estadounidense del Tesoro, un vestigio de una época de escasez de petróleo y petrodólares poderosos,"Bloomberg escribe de las tenencias del Tesoro estadounidense de Arabia Saudita. En pocas palabras: no hay manera para el mercado para evaluar el impacto de la reducción SAMA porque la composición de la cartera es un secreto de estado tanto de Arabia Saudita y los EE.UU..
"Como cuestión de política, el Tesoro no ha revelado las tenencias de Arabia Saudita, durante mucho tiempo un aliado clave en la zona de Oriente Medio, y en vez agrupa con otros 14 en su mayoría países de la OPEP, incluyendo Kuwait, los Emiratos Árabes Unidos y Nigeria Unidas," Bloomberg va a notar, y agregó que las reglas son diferentes para casi todos los demás. Aunque "secreto" de Arabia Saudita están protegidos por "un apagón inusual por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos," por más de un centenar de países, desde China al Vaticano, el Tesoro ofrece un desglose detallado de la cantidad de deuda de Estados Unidos cada uno tiene ".
Por su parte, Edwin Truman (la ex subsecretario del Tesoro para asuntos internacionales durante la década de 1990) no lo entiende. "Es alucinante que no han deshecho él", dice, incrédulo. "El Tesoro no quería ofender a la OPEP [pero] es difícil justificar este tratamiento especial en este momento."
Entonces, ¿quién sabe cuánto papel de Estados Unidos a los saudíes están sentados en? Bueno, los saudíes por supuesto, "un puñado de funcionarios del Tesoro", y algunos burócratas de la Fed, Bloomberg dice, señalando que "para todos los demás, es un juego de adivinanzas."
Sí, un "juego de adivinanzas", y que puede tener profundas consecuencias para los mercados y de la geopolítica.
Con la oferta iraní establecido para inundar un mercado petrolero ya rebosar, las finanzas de Arabia Saudita es probable que se deteriore aún más. Sobre todo si el conflicto en Yemen continúa latente y el reino se niega a ceder la clavija riyal. Eso significa que a menos que los saudíes están dispuestos a asumir más deuda (y la deuda del reino al PIB ya se ajusta a la altura de 33% en 2020 de sólo el 2% a finales de 2014), que van a estar vendiendo algo de SAMA y el mercado no tiene forma de saber lo que de antemano.
Políticamente todo esto viene en un momento especialmente crítico. Los EE.UU. está presionando para reducir su dependencia de (léase: Arabia) extranjera aceite y el acercamiento de Washington con Teherán ha volantes más de unas cuantas plumas en Riad.
"Los acontecimientos de los últimos meses, desde hito acuerdo nuclear del presidente Barack Obama con Irán a la ejecución de Arabia Saudita de un prominente clérigo chiíta que desafió a la familia real, subrayan cuán sensible las relaciones entre Estados Unidos y Arabia Saudita se han convertido, [pero] cualesquiera que sean las consideraciones políticas, algunos analistas especulan Arabia Saudita en realidad puede estar tratando de aferrarse a sus bonos del Tesoro como parte de una estrategia para hacer crecer en activos en dólares en medio de la agitación en la profundización de los mercados financieros globales ", Bloomberg continúa diciendo. Aquí hay más:
"Necesitas dólares si usted es un productor de petróleo, desea asegurarse de que tiene dólares en su balance", dijo Sebastien Galy, director de estrategia de divisas de Deutsche Bank, quien sugiere SAMA podría recaudando dinero mediante la liquidación de inversiones más riesgosas tales como acciones, bienes raíces y capital privado. La celebración de dólares también tiene sentido como una cobertura contra la caída de los precios del petróleo, que tiene un precio en la moneda estadounidense.Las cifras del SAMA sugieren el reino podría reasignando parte de sus reservas en corto plazo, los activos líquidos para ayudar a los compromisos presupuestarios se encuentran los ministerios de finanzas y defienden sus 30 años de edad, tipo de cambio fijo de 3,75 riales por dólar.El banco central ha aumentado moneda extranjera y los depósitos celebrado en el extranjero por un 7 por ciento en los primeros 11 meses de 2015, mientras que al mismo tiempo, reducir los valores extranjeros, que consiste en la renta variable y la deuda a largo plazo, en un 20 por ciento.
Si los saudíes están evitando la venta de los Estados Unidos de papel durante el tiempo que pueda, uno se pregunta qué es lo que están vendiendo en lugar de aumentar el efectivo y los depósitos. Como señalamos la semana pasada, los fondos soberanos se establecen para liquidar $ 75 mil millones en la renta variable en 2016, una salida que puede o no puede ser cubierto por "tontas" flujos de dinero de la multitud por menor.
En cualquier caso, aquellos que esperan que se ponga fin a la política de "legado" de mantener tenencias UST de Arabia Saudita envuelta en el secreto no debe contener la respiración."Ellos quieren tratar con él tarde o temprano", dice la citada Edwin Truman.
Vamos a cerrar con una simple pregunta: ¿quién sería la nueva patrona del Departamento del Tesoro de Estados Unidos en el caso de los saudíes Disposición todas sus reservas y decide diversificarse de activos USD una vez que la marea se convierte para el crudo, tinta roja se convierte en negro, y el reino una vez más se convierte en un exportador neto de capital? Dicho de otra manera, que monetizar el déficit de Estados Unidos si las relaciones entre Washington y Riad golpean los patines sobre Irán? Es absolutamente seguro no será China, donde las autoridades están vendiendo USTs por los cientos de miles de millones.
Fuente: ZeroEdge
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